中粮生化风控部副总司理朱勇生对玉米市场作了阐发与瞻望，他判断，玉米在将来大行情到临之前会有一波横盘拾掇。

　　在策略会的最初环节，由中粮期货副总司理焦健掌管开展了以“2018年大宗商品市场买卖策略瞻望”为主题的策略论坛。论坛嘉宾有：石化结合会消息部主任祝昉，固利资产总司理王兵，鸿凯投资董事长林军，中粮生化风控部副总司理朱勇生。

　　中粮期货副总司理焦健：下面有请中粮生化风控部的老总朱勇生，他对整个玉米加工业很是熟悉，您认为玉米的市场形态和停滞的形态临界点过了没过？大要什么时候能越过这个临界点呢？第二个问题，你的淀粉深加工本年补助估计会削减，有大量的厂在添加，若是上游市场化程度加强了，淀粉产量又不竭的添加，这与去产能是相悖的，你怎样看？

　　鸿凯投资董事长林军：真正的危机是大师都视而不见，没有把它当危机的时候，它才会迸发。我在想2008年有没有危机？它不是个体现象形成的危机，它必然是有工具呈现了连锁反映。按照2008年的研究查询拜访，快要22个行业根基都没有订单。再看国外的一些经济数据，都下滑很是厉害，可是没有人认为会有严重危机到临，所当前面才触发了踩踏。危机不是说俄然有个体的现象就能迸发出来的，它该当由各类的连锁反映，一个小的又触发了一个大的，一个大的又触发了一个更大的，单一证券的影响我感觉并不是很大，这一块目前有各类说法，当局是有能力去应对这件事的。我看到此刻美国、欧洲所有的数据都在上升，包罗手艺走势都得挺好的，数据好、股票好，为什么要担忧危机呢？

　　中粮生化风控部副总司理朱勇生：玉米是季产年销，我们做现货的天天采货，所以每天都在判断，必必要抓住机遇，而且测验考试。玉米品种上面有支持下面有顶，这个底目前看来比力结实。从期货来看，玉米将来的顶在本年曾经见到，底部相对仍是比力结实的。底的逻辑来自于宏观经济，包罗进口的成本等。顶也就是本年拍卖的价钱，国度拍卖也是如许的政策。

　　中粮期货副总司理焦健：感谢林总，林总有一个很主要的概念，若是这个危机是此刻成为了共识的话，理论上来讲这个危机的危险性曾经处理了一大半，这一点上往往是由于看不见的黑天鹅多一些。以这个为例的话，每年发债券的时候，看银行里列队的迹象就能够晓得了，这一点我也很是同意林总的概念，中国当局对债券的处置，该当是有很强的管控力。

　　固利资产总司理王兵：黑色的这波行情的焦点仍是从供给侧鼎新讲起，从2015年供给侧鼎新推出之后，2016、2017这两年的行情比力大。2016年是整个焦化行业和煤炭行业完成了供给侧鼎新，2017年钢铁端也逐渐起头完成供给侧鼎新，所以能够看到利润的流转是分歧的，好比我们看到客岁螺纹钢在后期是上涨的，但上涨是成本鞭策型的，由于焦煤焦炭不断在上涨，鞭策了螺纹也往上涨，但本年螺纹钢的上涨逻辑又欠亨了，本年螺纹钢维持在一个比力高的利润程度，我们做过统计，2015年、2016年螺纹钢的均值利润在200元摆布，但本年从4月份当前钢材利润维持在800-1000，此刻以至到1200元的利润，而本年这么高的利润是因为对地条钢的清理以及5000万吨的产能缩减形成的。行情走到此刻比力纠结，我们在做买卖的时候，除了要看财产面以外还要看政策面。本年钢铁行业供给侧鼎新的成功是成立在环保收紧的态势下才完成的这么完全，后期我感觉市场走势还要看政策，最直观的是2+26的环保政策，可是市场解读有一些分歧，之前发布的是所有城市都限产50%摆布，唐山、安阳、石家庄、邯郸是重点区域。

　　观众提问：我想问台上的五位教员，债券市场利率有很大的下降，是不是国际资金通过比特币进入了某些假贷范畴，形成债券利率下降？供给侧鼎新采纳行政端的体例会不会被市场报仇？跌价会不会发生新的系统性危机？这些资金出口若是向农产物标的目的转移的话能否会形成通胀？

　　观众提问：就教朱总，您为什么认为本年的抛储价钱是玉米价钱的顶部？玉米从将来的供给角度来说，库具有不竭的下滑，而供给的压力越来越弱，价钱该当是底部抬升的阶段，为什么本年抛储价钱是玉米的顶部呢？

　　中粮期货副总司理焦健：农产物以玉米为例的话，用供求角度阐发，还必必要考虑一个焦点要素，就是当局的志愿和设法，这个不但是在中国，在国外也是如斯，美国在农产物调控里比我们的利润大得多，所以理论上来讲，农产物里面真正市场化程度最高的是大豆，其他都有大量的补助，按照WTO的法则有各类各样的补助，颜色标记的是红箱补助、蓝箱补助、黄箱补助，所以作这一点意义上来讲的话，农产物是国度重点要考虑的要素之一。

　　中粮期货副总司理焦健：感谢祝教员，影响原油的要素太多，确实很难预测。很是感激今天参会的嘉宾和伴侣们，我们春秋策略论坛将会持续办下去，但愿成为业内主要的交换平台，也但愿此后大师都能积极参与，我们以强烈热闹的掌声再次感激四位嘉宾带来的出色分享，感激列位宾客!前往搜狐，查看更多

　　中粮生化风控部副总司理朱勇生：供小于求导致价钱上涨。玉米在客岁天灾减产四五万万吨，本年减的幅度都认为一万万吨曾经了不起了。以此刻的价钱程度来岁后年去不库存的，玉米的库存是不断往后推的，必需通过价钱的手段挖库存。我们认为价钱若是涨了1700，来岁将会大规模种植玉米。

　　中粮期货副总司理焦健：王总把黑色的逻辑关系给大师讲得很是的透辟和专业，也给大师供给了很好的时间拐点参考，这长短常不容易的。在我们这个行当里面，算空间相对来说还比力简单，算时间的话就比力难了。天时人地相宜，算时间是和老天爷玩命的，不容易，大师关心11月15号之后黑色的形态。总的来讲，我们有一个直观的形态，就是钢厂赚得太多了。这也是今天邵博士讲的不均衡、不充实，不克不及老是一个环节赔本，所以在我们的研究系统里，特地有研究整个行业它的利润节点分布的合理性，这也是适才王总讲的做空钢厂利润的一个设法。再次感激王总的出色分享。下面我们想请林总，在座也有不少人跟林军总比力熟了，他是真正做大类资产设置装备摆设的高手，他不只仅是在期货圈，焦点访谈20180207在各个圈也都玩。目前，十九大也开了，特朗普明天就来了，美联储选出老迈了，英国人起头调息了。这种大的形势下，我出格想听听林总的高建。

　　铁矿比来的行情都有些看不懂，反弹幅度也超出了市场预期，目前钢厂的铁矿库存维持在25-27天，后面铁矿在限产布景下钢厂库存就会翻番接近50天，所以原料库存显得比力高，所以钢厂在目前寻求一个自动去库存，那么需乞降消费的下降是比力大的，若是严酷按照2+26城市50%限产的线的需求，口岸库存可能达到1.7亿吨，并且4季度是钢厂出产淡季，本年海外发货还有1500多万吨高品矿是要发往中国的，所以我认为在钢厂库存高企的布景下，我认为铁矿还要向一个更低的点成长，目前的行情以反弹对待。

　　本年做空钢厂利润的投资者很受伤，本年的利润来自供给侧鼎新，不是太一般，3000多的价钱有1000多的利润曾经赶上卖白粉了。上周我去唐山加入会议，发觉高利润刺激下本来的僵尸产能苏醒的量也比力大，别的还有电弧炉，3月份起头大要有2500-3000万吨的电炉钢增出来，所以废钢的价钱比力坚挺，本来的废钢利用量在15%摆布，此刻能提拔到30%摆布，我加入了一个钢铁会议，陕西地域的的经销商曾经遭到了新疆何处钢厂的冲击，所以螺纹钢我认为不会有大的缺口，本年支持钢价走高的主逻辑就是环保和限产，所以我估计11月15号之后钢价该当会有拐点的机遇。

　　中粮生化风控部副总司理朱勇生：对于玉米深加工，我关心的品种包罗玉米、淀粉、白糖、油脂、乙醇还有原油，将来三年时间中国燃料乙醇产能添加到2000万吨。此刻正在鞭策果葡糖浆期货物种的上市。大师都关怀食物深加工，若是要做套利玉米加上淀粉、豆粕、豆油它就是全品类的，它的比例就是0.7的淀粉和0.2的粕，剩下0.05的油根基上就能够了。

　　本年5月份的螺纹钢，市场上采购3000多，期货上2900，理论上从期货上采购就比力合理，目前也面对如许的问题，若是出产打算都排好了，订单也有了我必定要从期货上买，第二个我没有逼仓，我买的价钱要比现货低，是低价采购。

　　中粮期货副总司理焦健：起首我想问一下祝教员，原油号称商品之王，它在持久内决定了大宗商品的区位和走势，良多投资者即便不参与原油买卖也会去研究它。这两周原油涨得比力“标致”，这和沙特比来的一系列动作亲近相关。想就教一下，地缘要素能不克不及成为此后一段时间原油的主导要素？若是如许的要素持续发酵，两三个月之内可能发生什么样的结果？

　　在全球不确定性加大的布景下，针对全球大类资产设置装备摆设，鸿凯投资董事长林军提到，投资将来才是明智的选择，建议投资者将阵线拉长，将目光放远。在黑色系方面，林军提示不该过度看空，特别是近月合约建议不要做空。

　　对于黑色系走势，固利资产总司理王兵暗示，本年政策面主导整个行情，后市的话仍然要看政策，特别是环保限产政策。螺纹钢供应削减环境是不确定的，可是需求削减是确定的。后市黑色系买卖机遇主线仍是在螺纹钢期货，来岁鼎新的盈利会持续，钢厂利润会收缩。后续房产方面的需求会呈现逐渐下降的态势。后市若是螺纹钢库存累计增加速度超出预期的话，届时会是不错的做空机遇。估计在十一月底之前，钢价大概会呈现拐点。铁矿石方面，王兵认为，在钢厂库存高企的环境下，铁矿需求会遭到抑止，铁矿价钱或者会呈现新低。

　　观众提问：我想就教一下祝总，您提到原油在2018年上半年会呈现回调，能讲一下您判断的拐点和具体时间吗？还有一个问题，美元指数和原油持久走势相反，但近期表示较为分歧，次要缘由可能是美国原油出口的问题，跟着十二月的加息，您认为之后美元与原油的关系会呈现什么样的一种形态？

　　石化结合会消息部主任祝昉：先回覆第二个问题，油价和美元的关系会有跑差道的时候，此刻回归属于一般走势，投资者一旦构成所有人配合参照的工具，它是有纪律的，这和WTI与BRENT的价差一样，有拉长就会有缩短，背后有良多成心思的工具，但总体来说必然阶段内仍是分歧的。对于第一个问题，我为什么对来岁不看好？能够说目前原油供大于求的款式没有改变，此外需求方面还可能被新的工具所替代。在供给方面，原油将来全体成本的下降空间仍然具有，页岩油的压裂手艺不竭改良，PERMIAN最低的成本就十几美元，因而对于来岁的走势，我小我感觉还该当是走低的。从我们本人内部模子的成果来看，WTI来岁该当在52-53美元，高于本年的平均值，但至于什么时候达到这个点位，我看不准。我们的模子也认为WTI具有破60的可能，可是模子的影响要素太多了，我看过国外的一些模子，影响要素多达200多项，并且要素的权重还纷歧样，我们想归纳什么时候变成拐点真的挺难。

　　中粮期货副总司理焦健：通胀是不太可能的，这个问题我仍是请林总，从债券市场资金以及和其他大宗商品资金联系关系度之间的影响来谈谈。

　　中粮期货副总司理焦健：方才祝教员提到影响油价要素良多，仅仅从供求角度出发也看不大白。现实上沙特和俄罗斯因为保守宗教冲突，理论上来看没有真正的联盟过，就像祝教员适才所说，他们之间的合约是懦弱的，这和我们的研究演讲概念有些类似，我们也不是很看好原油的上涨空间，演讲里也都提到了相关的要素。假设原油不克不及大幅上涨的话，这对于我们做大宗商品的来说意义严重，若是原油处在60以下的区间，那么能够认为到来岁上半年为止，全球通胀不会有太大的提拔，决定了全球大宗商品的总体基调。

　　鸿凯投资董事长林军：持久来看我比力承认王兵说的，可是目前我感受做空1月的机遇不是太好，包罗铁矿石有的说400必破，我感觉可能性不大。我感受黑色大师太容易做空了，从客岁起头看空，包罗看空钢厂利润，但我感受轻忽了一个主要问题，就是你此刻的现货价钱和期货价钱比比看，到底是现货跌下来仍是期货涨上去，冒着这么高的贴水还要做空是有风险的。我认为钢厂利润是能够压缩的，可是你想要把利润都打掉是不成能的，与政策相悖。

　　石化结合会消息部主任祝昉：这个问题挺锋利，这一块牵扯的地缘政治是原油研究中更高条理的问题。无论是沙特或者俄罗斯如许的产油大国，城市基于本身的财务预算发生影响油价的动机。我感觉市场目前更多的关心点仍是在OPEC和非OPEC巨头之间告竣的和谈，将来两三个月油价能高到哪？不敢乐观，终究有页岩气、页岩油以及我之前提到的可替代能源的具有，所以我感觉仍是有良多工具对这个“不太安稳”的盟约形成压制，所以若是将来油价仍是很难不断基于地缘主导这个逻辑。

　　中粮期货副总司理焦健：感谢林总，讲得很是出色。他讲的良多是买卖理念的工具，我们也不断认为是理念指导你的行为。具体来说的，我们给大师提出的一些建议，相信大师在座的投资者仍是蛮有程度的，必定晓得本人该止损的时候要跑得快。别的一点，林军总提到了现货市场，我们也是深有体味。期货的来源根基仍是现货的影子，这一点是怎样玩也躲不了的大准绳。我们不应当用影子去看人，更多是用人去看影子。我们中粮集团也好，中粮期货也好，都是大量的接触有现货布景的公司，我们办事的客户70%包管金都来自于这一类公司，我们对这一点有很大的体味。

　　我们在做买卖的时候要在市场上寻找一些确定性比力高的机遇，我们认为目前有一些机遇曾经起头闪现了，螺纹钢的供应削减是不确定的可是需求的削减是确定的，由于2+26城市的工地、基定都是停工的，并且水泥厂也是全停的，所以我们即便出产出来钢材也没有水泥进行扶植。后期我认为买卖的主线在螺纹钢上，虽然黑色财产链比力长，可是焦点龙头不断是螺纹钢，所以我认为限产没有达到预期，那供应量该当是增的，若是取暖季4个月需求不克不及释放，螺纹钢到底要垒几多库存，所以我认为来岁的供给侧鼎新的盈利继续具有可是钢厂利润要收缩，来岁房地产不太看好，由于本年的刺激有点过量，来岁该当是收缩态势，别的19大之后，明白了来岁的经济布局可能不在以投资刺激为主，别的房地产起头调控了，所当前面我认为螺纹钢在取暖季期间限产期间库存继续上升的话，那么是很好的做空品种。

　　中粮期货副总司理焦健：无论是黑色系仍是淀粉系，还有一个主要的要素是替代品，例如淀粉和糖。关于淀粉系的替代品这块，朱总有什么见地？

　　和讯期货动静 11月7日，由中粮期货(博客,微博)主办，郑州商品买卖所出格支撑的江间海浪兼天涌——第四届策略会在上海举办。本次会议邀请了宏观经济、农产物、工业品等范畴的资深专家，旨在为在复杂变更中探索的决策者们，供给奇特且有价值的投资线索。

　　玉米的行情将来两三年是蓄势的形态，在大行情来之前还有一波走弱。因为有淀粉的品种，它的利润价差会扩大，淀粉会在这个根本上做出更大的价差。在过去三年的时间，中国深加工现实玉米加工量添加1500万吨，此中有1000万吨与淀粉相关，焦点访谈20180207也就是添加了700万吨淀粉。目前淀粉行业处于汗青最好盈利期间，大师方才都说做空利润，而我们的判断是将来玉米深加工的利润可能还会持续，就像钢厂、钢铁一样，我们感觉将来淀粉的波动价钱会添加。

　　中粮期货副总司理焦健：下面想请王兵先生，黑色是我们这个行当无冕之王，我们做过统计，在极端的环境下市场沉淀资本整个黑色系占一半，那么在如许环境下，曾经走了一年半摆布，我们从起点起头算，出格想听听王总对黑色系的见地，若是再细分一下，对黑色的品种有什么警告，有请。