1)中产阶层兴起行业驱动要素:,费形态的转移同时带来消,变为办事型消费由物质型消费转,、休闲收入占比提拔健康、教育、旅游;费收入添加2)私家消,5年到2020年波士顿预测201,估计将增加55%中国私家消费规模,5万亿美元达到6.,破费维持增加支持出境游;费升级3)消,费用来获得更好的体验和办事人们情愿为出境游领取更多的,升级和办事的升级从而带来产物的。

　　凸显:1)竹园国旅并入后如虎添翼公司层面:出境游批发营业规模劣势,持竹园30%的股权近期公司又打算增,成为公司的全资子公司收购完成后竹园国旅将。-70%来自于欧洲市场竹园国旅目前营收60%,欧洲市场的苏醒公司将深度受益;耐德成立2)优,出境游批发营业集中整合众信,接采购采纳直,更具劣势在合作中,同业也较低成底细较,同业也较高利润率较。零售线家出境游,配合推进C端的发卖的增加产物的立异以及门店的调整。

　　游零售营业推进不达预期的风险、宏观经济下行风风险提醒:突发事务带来的旅游限制的风险、出境险

　　20年的EPS别离为0.36、0.45和0.54维持“保举”评级:我们估计公司2018年至20,7倍、20.5倍和17.2倍对该当前股价PE别离为25.。园国旅30%的股权考虑到公司拟增持竹,成功完成若是收购,本摊薄的影响考虑增发股,PS别离为0.40、0.49和0.58我们估计公司2018年至2020年的E,2倍、18.9倍和16.0倍对该当前股价PE别离为23.。

　　境游市场回暖趋向较着行业成长示状:1)出,出境旅游1.3亿人次2017年我国公民,长6.56%比上年同期增,152.9亿美元出境游破费达到1,长5%同比增;市场表示强劲2)欧洲游,17年20,游的人次同比增速均在20%以上中国公民赴法国、德国、俄罗斯旅。和以及经济形势的苏醒跟着欧洲政治场面地步的缓,斯世界杯的驱动加上年中俄罗,长或将跨越2017年2018年赴欧旅游增。